什么是匯率風(fēng)險(xiǎn)？

　　所謂匯率風(fēng)險(xiǎn)是指從簽約到還款期間，因借貸貨幣匯率的波動(dòng)，可能給債務(wù)人帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。假設(shè)某債務(wù)人借入一筆100萬(wàn)美元的債務(wù)，由于其還款來(lái)源（出口收匯）是港元。借入時(shí)1美元兌換7��6港元，等債務(wù)到期需償還貸款時(shí)，因國(guó)際市場(chǎng)匯率波動(dòng)，1美元可兌換7��8港元。不算利息，債務(wù)人因此要多支付20萬(wàn)港元才能足以償還100萬(wàn)美元的債務(wù)本金。這20萬(wàn)港元就是匯率風(fēng)險(xiǎn)帶給債務(wù)人的損失。當(dāng)然，匯率波動(dòng)也有可能給債務(wù)人帶來(lái)匯率收益。但國(guó)際市場(chǎng)不可測(cè)因素很多，債務(wù)人應(yīng)盡量規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　利率主要以固定利率和浮動(dòng)利率來(lái)劃分，一般固定利率因可以預(yù)先鎖定利息支付額，故風(fēng)險(xiǎn)較小，但籌資成本可能較高。而浮動(dòng)利率較為靈活，但不確定因素較多，因此風(fēng)險(xiǎn)也大。

　　作為對(duì)外借款人，應(yīng)從以下幾方面控制和防范外債風(fēng)險(xiǎn)：

　　一、重視所借外債幣種的選擇。從總體上講，外債幣種的選擇應(yīng)盡量與進(jìn)出口結(jié)算幣種相一致。除非很有把握地進(jìn)行了匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)分析，一般地進(jìn)口用什么幣種或出口收哪種外匯，應(yīng)盡可能地選擇同幣種的外債，以避免因匯率的變化造成不同幣種兌換帶來(lái)的匯率損失。同時(shí)應(yīng)盡可能選擇美元、日元、港元等流通性較強(qiáng)的幣種簽訂外債契約，在一旦出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以及時(shí)采取貨幣互換等手段轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、作好匯率預(yù)測(cè)，選擇軟硬貨幣搭配。盡可能作到借硬貨幣還軟貨幣。在籌借時(shí)選擇幣值趨勢(shì)上升的“硬貨幣”，在償還時(shí)選擇幣值趨跌的“軟貨幣”。這樣，可以使借入的外債資金在數(shù)量上有一定的保證，并盡可能多地發(fā)揮效益；而在償還時(shí)因債務(wù)幣種匯率的下降，有可能降低償債成本。

　　三、合理安排利率結(jié)構(gòu)。利率是債務(wù)總成本的主要構(gòu)成因素。對(duì)于債務(wù)利率，籌資者不但要考慮債務(wù)貨幣現(xiàn)行利率水平的高低，還應(yīng)考慮債務(wù)利率的變化和走勢(shì)；既要考慮當(dāng)前債務(wù)的利率水平，也要考慮整體債務(wù)利率結(jié)構(gòu)的平衡。

　　一般來(lái)講，當(dāng)國(guó)際金融市場(chǎng)現(xiàn)行利率水平相對(duì)較低且有上升趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)盡可能爭(zhēng)取以固定利率簽約；反之，應(yīng)當(dāng)考慮以浮動(dòng)利率簽約。當(dāng)然，各種融資形式的利率高低也是相對(duì)的。其中既有整體利率水平的變化，也有個(gè)別融資利率水平的差異。究竟選擇何種利率，除了應(yīng)對(duì)國(guó)際融資市場(chǎng)進(jìn)行周密的分析預(yù)測(cè)外，還應(yīng)根據(jù)對(duì)外債資金的需要和欲投資的項(xiàng)目等具體情況來(lái)定。但一般合理的利率結(jié)構(gòu)應(yīng)是浮動(dòng)利率和固定利率各占一定比例。

　　四、注意在借款合同中加入保護(hù)性條款。如可考慮加入“可提前還款”條款，以備一旦浮動(dòng)利率下的債務(wù)貨幣匯率趨升或在固定利率下的債務(wù)貨幣匯率趨跌，可采取提前還款、借新還舊的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。另外還可以考慮加入“貨幣可轉(zhuǎn)換”等條款。

　　五、注意長(zhǎng)短期限搭配，防止形成償債高峰。

　　六、重視提供對(duì)外擔(dān)保，做好可行性研究分析。

　　七、謹(jǐn)慎出具安慰函。目前，國(guó)內(nèi)有相當(dāng)一些地方政府在對(duì)外融資中，為了增強(qiáng)債權(quán)人的信任度，對(duì)外出具一種無(wú)實(shí)質(zhì)代為償付義務(wù)的道義支持函（即安慰函）。而在具體業(yè)務(wù)中，債權(quán)人對(duì)政府或母公司為其窗口公司或全資子公司出具的安慰函十分看重。根據(jù)國(guó)際慣例，當(dāng)債務(wù)人難以償還債務(wù)時(shí)，安慰函出具人往往或代為償還債務(wù)，或繼續(xù)予以支持，如果此時(shí)安慰函出具人不能代為清償債務(wù)，或不能從道義上予以實(shí)際的支持，雖然債權(quán)人從法律上無(wú)權(quán)追索其代為履約，但很可能影響安慰函出具者及融資者今后的融資成本和對(duì)外信譽(yù)。

　　八、運(yùn)用金融衍生工具化解外債風(fēng)險(xiǎn)。常見(jiàn)的用于化解外債風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具主要有：利率互換、貨幣互換、外匯買賣和外匯期權(quán)交易等金融衍生產(chǎn)品。在此，僅簡(jiǎn)單介紹利率互換和貨幣互換。

　　利率互換是指兩個(gè)獨(dú)立的籌資者，利用各自的籌資方式或渠道，分別籌措到幣種、金額和期限相同但計(jì)息方法不同的債務(wù)，通過(guò)進(jìn)行付息方式的調(diào)換，以期得到各自所需的利率種類，從而達(dá)到降低籌資成本和防范利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。利率互換之所以發(fā)生，一是互換雙方因其信用等級(jí)不同而存在籌資成本差異，信用級(jí)別較高的一方，籌資成本會(huì)低于信用等級(jí)較低的一方，即前者籌資時(shí)要支付的利率會(huì)低于后者，而且，前者較易籌措到固定利率計(jì)息方式的資金，后者往往是從短期資金市場(chǎng)籌措浮動(dòng)利率資金。二是存在相反的籌資意向，信用等級(jí)較高的一方希望或?qū)幵钢Ц陡��?dòng)利率，而信用等級(jí)較低的一方則更愿選擇固定利率方式，這樣雙方就可以通過(guò)某種中介達(dá)成互換協(xié)議�；�換后，可使雙方的要求得到滿足，降低籌資成本。

　　貨幣互換是指由兩個(gè)獨(dú)立的籌資者將各自籌集到的等值的、期限相同但不同貨幣、不同計(jì)息方法的債務(wù)或不同貨幣相同計(jì)息方法的債務(wù)進(jìn)行貨幣和利率的調(diào)換，可由銀行提供中介，也可以是一個(gè)籌資者和一家銀行進(jìn)行互換，其目的是把一種貨幣的債務(wù)換成另外一種貨幣的債務(wù)，以減少借款成本或防止由于遠(yuǎn)期匯率波動(dòng)而造成的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　九、防止借用外債中的金融詐騙行為。近年來(lái)，在我國(guó)對(duì)外籌資的活動(dòng)中，出現(xiàn)了一些欺騙性貸款或其他虛假貸款。詐騙者往往以金額大、利率低、期限長(zhǎng)、手續(xù)簡(jiǎn)便，甚至答應(yīng)在很短的時(shí)間內(nèi)可以將巨額資金調(diào)入境內(nèi)為誘餌，騙取我國(guó)內(nèi)求資心切者出具委托書、授權(quán)書、意向書，更有甚者，要求我境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立保函。詐騙者再以這些文件為誘餌，到國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的金融詐騙。因此，應(yīng)通過(guò)正規(guī)渠道開(kāi)展國(guó)際融資活動(dòng)，按有關(guān)法規(guī)行事，切不可輕易授權(quán)，更不要輕易簽署書面文件。

外匯與匯率的基本概念

　　外匯是指以外幣表示的金融資產(chǎn)，包括外國(guó)鈔票、外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證等）和外幣有價(jià)證券（債券、股票等）。外匯既然是一種資產(chǎn)，就可以和其他商品一樣進(jìn)行買賣。商品買賣是以貨幣購(gòu)買商品，而外匯買賣則是以一種貨幣購(gòu)買另一種貨幣。這種由一國(guó)貨幣所表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格，就稱為匯率或匯價(jià)。

　　匯率的表示方法有兩種：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。以一定單位的外幣折算成若干單位本幣來(lái)表示的，稱為直接標(biāo)價(jià)法。以一定單位的本幣折算成若干單位外幣來(lái)表示的，稱為間接標(biāo)價(jià)法。我國(guó)人民幣匯率采用直接標(biāo)價(jià)法，即100美元、10000日元、100德國(guó)馬克等外幣等值于多少人民幣。當(dāng)100美元兌換840元人民幣變?yōu)閮稉Q850元人民幣時(shí)，表明人民幣的匯率下跌，即人民幣貶值，外幣升值；反之則表示人民幣升值。

　　在我國(guó)，銀行掛出的外匯價(jià)目表上，通常同時(shí)標(biāo)出外匯的買入價(jià)、賣出價(jià)和現(xiàn)鈔價(jià)（或現(xiàn)鈔買入價(jià)）。買入價(jià)是指銀行買進(jìn)外匯時(shí)所支付的人民幣數(shù)額。賣出價(jià)是指銀行賣出外匯時(shí)向客戶收取的人民幣數(shù)額。買入價(jià)總是低于賣出價(jià)，買賣的差價(jià)就是銀行的收益。上述兩種報(bào)價(jià)指的都是現(xiàn)匯價(jià)，即非現(xiàn)金方式的外匯兌換價(jià)格，交易后的外匯收付通過(guò)銀行賬戶進(jìn)行劃轉(zhuǎn)�，F(xiàn)鈔兌換的匯價(jià)則有所不同。由于外國(guó)現(xiàn)鈔不能在本國(guó)流通，銀行必須把買入的多余的現(xiàn)鈔運(yùn)送到各發(fā)行國(guó)，需要支出額外費(fèi)用。所以，現(xiàn)鈔買入價(jià)總是低于現(xiàn)匯買入價(jià)�，F(xiàn)鈔賣出價(jià)則與現(xiàn)匯賣出價(jià)一樣。

　　世界上對(duì)匯率的管理方法主要有三種，一是固定匯率，二是有管理的浮動(dòng)匯率，三是自由浮動(dòng)匯率。固定匯率是指貨幣當(dāng)局把本國(guó)貨幣對(duì)其他貨幣的匯率加以基本固定，波動(dòng)幅度限制在一定的范圍之內(nèi)。有管理的浮動(dòng)匯率是指貨幣當(dāng)局通過(guò)各種措施和手段干預(yù)市場(chǎng)，使匯率在一定幅度內(nèi)浮動(dòng)，或維持在對(duì)本國(guó)有利的水平上。自由浮動(dòng)匯率是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)很少干預(yù)，匯率由外匯市場(chǎng)的供求狀況自發(fā)決定。但現(xiàn)實(shí)世界上，所謂完全自由浮動(dòng)的匯率制度是不存在的。如美國(guó)政府就經(jīng)常通過(guò)發(fā)表市場(chǎng)談話的形式，“說(shuō)高”或“說(shuō)低”美元，以服務(wù)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益，這就是一種間接干預(yù)。

　　外國(guó)貨幣種類繁多，一國(guó)貨幣當(dāng)局要制定本國(guó)貨幣與每一種外國(guó)貨幣之間的匯率，十分麻煩，而且可能給套匯活動(dòng)以可乘之機(jī)。因此，通常只選定一種在本國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中最常使用的主要外國(guó)貨幣作為關(guān)鍵貨幣，制定本國(guó)貨幣與它之間的匯率，這就是參考匯率。然后再根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)上該關(guān)鍵貨幣與其他貨幣之間的匯率，套算出本幣對(duì)其他貨幣的匯率，這就是套算匯率，又稱交叉匯率。目前各國(guó)一般都選擇本國(guó)貨幣與美元之間的匯率作為參考匯率，我國(guó)也是采用人民幣對(duì)美元的匯率作為參考匯率，據(jù)此套算出人民幣同其他貨幣之間的匯率。

　　一般的外匯交易是在買賣雙方成交后的當(dāng)日或兩日內(nèi)進(jìn)行外匯交割，這種即期外匯交易所采用的匯率就是即期匯率。但在國(guó)際市場(chǎng)上，有些商品交易從簽訂合同到實(shí)際收款或付款有一段時(shí)間，在這段時(shí)間內(nèi)如果匯率發(fā)生變化，產(chǎn)品的成本就會(huì)相應(yīng)變化，從而造成匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了鎖定產(chǎn)品成本、回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在簽訂產(chǎn)品合同的同時(shí)與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合同，設(shè)定將來(lái)辦理外匯買賣時(shí)的匯率，這種外匯交易所采用的匯率就是遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率的期限一般為l～6個(gè)月，它有時(shí)高于即期匯率，有時(shí)低于即期匯率。

　　匯率政策選擇對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重大影響。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，匯率要么完全固定如香港的聯(lián)系匯率制度（即貨幣發(fā)行局制度），要么完全浮動(dòng)如美國(guó)、日本的自由浮動(dòng)匯率，沒(méi)有中間道路可走。有管理的浮動(dòng)匯率制度安排容易招致投機(jī)者的攻擊，貨幣當(dāng)局往往在外匯儲(chǔ)備被耗盡的情況下被迫讓匯率自由浮動(dòng)（如泰國(guó)、俄羅斯）或者完全固定（如馬來(lái)西亞），而這種被動(dòng)的調(diào)整通常會(huì)給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)造成災(zāi)難性后果。但另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，危機(jī)發(fā)生的原因在于其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)的脆弱性，如危機(jī)前泰國(guó)、印度尼西亞、韓國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)大量舉借短期外債，一旦資本流向逆轉(zhuǎn)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)再也借不到外匯，卻要集中償付，結(jié)果就發(fā)生債務(wù)危機(jī)，因此，單靠匯率制度調(diào)整并不能自動(dòng)糾正危機(jī)國(guó)家的上述結(jié)構(gòu)性缺陷。

　　亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，匯率制度選擇問(wèn)題再度成為國(guó)際社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。人們?cè)噲D為選擇合適的匯率制度，以減少國(guó)際金融體系的脆弱性尋找統(tǒng)一的答案，但最終各國(guó)并沒(méi)有達(dá)成一致的意見(jiàn)。目前，國(guó)際社會(huì)比較一致的看法是，既沒(méi)有適用于所有國(guó)家的單一的匯率制度，也沒(méi)有對(duì)各國(guó)任何時(shí)期都適用的一成不變的匯率制度。實(shí)際上，現(xiàn)實(shí)生活中，各國(guó)匯率制度的選擇是多種多樣的，也是不斷變化的。（在職研究生網(wǎng)）